景林选股逻辑3月专访

关于景林 了解这一篇就够了

3月专访景林基金经理张小刚，景林多空仓策略选股逻辑

很多投资人，对于景林规模有一定的顾虑，通过和张小刚沟通之后：我打消了这些顾虑，具体沟通如下：

第一条逻辑—景林是二岸三地

景林是二岸三地覆盖，A，港股，美股。不会限定比例，就是全覆盖，策略是自下而上，中国最好的一些企业，尤其是最几年代表新经济，新型经济转型一些企业没有在A股上市 。

A股前20市值排名，基本都是银行，中石油，中石化。

如果想要参与分享中国经济增长的红利，那必须要参与海外市场。

全覆盖的话这样标的池，覆盖面比较广，景林2004年是从香港开始，投资理念从国外移到国内，海外投资经历比较丰富，覆盖面广。

第二条逻辑是—偏向大公司

偏向大的公司，对规模容忍度可能会更好一些。

打消了一些顾虑。大公司有天然护城河，在专属行业里面形成一定壁垒。

景林基本不判断宏观，张小刚完全不太看宏观，因为宏观影响方面太多，政策影响，资金链影响，数据影响。

索性把所有精力放在基本面研究上，张小刚不看好周期，（券商等）周期受宏观方面比较大。

重仓持股是多投只有6支，空仓相对多一些，多空仓策略。只讲业绩可能太单薄

直接讲景林张小刚致远系列重仓持股，

第一个是拼多多，拼多多是景林在从上市之前就开始关注，上市后就重仓持有，持股比例很高

看好逻辑是：我们一线城市可能不接触也没下载，大家都觉得消费降级很LOW，但张小刚反倒觉得是消费升级，因为拼多多核心用户是3-4线城市，甚至是农村地区。

3亿人都在用，基本覆盖这些群体，例：北方农村老年人，以前南方应季水果（火龙果），以前是吃不到的，各方面很贵吃不起， 如果用拼多多，以能接受价格来消费，所以是消费升级。

跟淘宝差异

拼多多跟淘宝来对比，在淘宝搜索一某宝贝，搜索出来的店主可能是个人也可能是店铺，淘宝细分领域提供给用户成千上万选择，有店铺特色里面。

拼多多一个细分领域，供应商10-20家，基本以厂家直销为主，拼的是厂家供应链， 拼质量。

供应商刚开始大家一起参与，经过近两年的优胜劣汰，现在剩下的企业，在供应链上，在质量都在往上走，举例：做瓷器企业，给人民大会堂专供茶杯，质量过硬，生产一些餐具在拼多多卖，几个碟子，几个碗，30几元。也是一家上市公司，国光瓷业，没有分销，没中间商。

拼多多跟淘宝获客差异地方。

在流量获客上，通过微信导入大量流量，客户导入来以后80%客流一但被导入，活跃在自有APP。后面整个客户浏览都在自有APP。

拼多多创始人做游戏出身，目前有款在线游戏，天天果园，以前我爸在发一些游戏链接，帮他浇水就像我们平常朋友圈可见帮朋友刷票等，社交游戏，游戏上种树，当树木长成以后送一箱苹果，

芒果长成就送芒果， 分享给别人，浇水，有利益，有分享，有乐趣。

拼多多保持高速增长，在这个细分领域里面基本不会出现第二家。

第二个看好的是新东方，多头持有看好的行业，K12

高速增长，消费升级体验，我们这年代小时候没有这个行业，在我们初中，小学，时候成长起来的 ，

代表社会增长，新东方算是教育行业龙头，

去年一段时间新东方发布了财报，增长放缓，政策原因，打击教育行业的政策风险，新东方有几个跌停板，

景林研究半天没研究出来什么原因，后来又重仓买入。

当时政策对教育打压，不是打压K12行业，而是在政治这行业里面不规范的小玩家，龙头玩家可能是好事。

第三：茅台

每年不需要投入一分钱研发费用，也不用投入广告费用，他的配方是上百年配方，反过来看小米手机，华为，每年要投上千万的资金投入，手机行业更新淘汰特别快，消费者认可还好，如果不认可那就损失比较大，如果苹果停止研发一定会被替代。而茅台不用研发还能保持在行业绝对优势。

再比如汽车领域，有库存压力，第二年车子可能就大打折扣。

茅台没有这方面压力，有的酒可能反而时间越长越好，

科技型公司如果研发成功就爆发式增长，

第四：同仁堂也是类似商业模式，不用投研发费用，家喻户晓，先天的护城河的壁垒。

另持有是腾讯去出现一段时间下跌，原因在游戏方面出现皮软，腾讯股价去年最低跌到240，现在股价371，景林看的东西不是关注游戏，关注他的小程序

第五：腾讯

腾讯微信小程序如果进一步发展，可能会改变整个企业服务的液态

我现在点外卖就是西贝莜面村，以前用大众点评，现在用小程序，相当于西贝自己直营，量多，速度快，基本用小程序。

液态一种模式，如果小程序进一步发展，可能替代很多APP，会改变整个这种商业模式，空间不可限量，关注就是腾讯小程序这方面，游戏只是短暂的方面。

这上是几家多头。

空头，京东

管理层不太正面，不是很阳光，之前高瓴也说过这个问题。

空旺旺雪饼， 看空逻辑是食品行业，没有新产品迭代，就是雪饼，牛奶等几个老牌子

一开始会青睐，早期优势，在大量三四线城市建立销售网店，可以很快速渗透到小地方去，但现在随着电商崛起，

产品没有更新迭代，这方面可能起不来，看一个企业

空的单子比较少，空单子比较谨慎一些。

几位基金经理差异还是有一些

四个基金经理会有短期差异

张小刚，周期类不看

高云程，前段时间买了券商

蒋彤，能力覆盖范围偏向A股

金美桥，接近蒋锦志更像一些

发展十多年，成为这么大的体量公司，持续为客户创造盈利能力还在。

20190321