一、高瓴资本介绍：

高瓴资本成立于2005年，创始人张磊从耶鲁大学捐赠基金获得3000万美金起，以二级市场起家，第一笔资金3000万美金All in了腾讯股票，规模扩大之后逐步进入到一级市场领域。

截止目前高瓴资本是亚洲第一大私募投资机构，管理规模超过650亿美金，其中二级市场350亿美元左右，一级市场300亿美金左右。一级市场主要聚焦消费零售、医疗健康、金融、企业服务等。

创始人张磊拥有中国人民大学经济学学士学位、耶鲁大学工商管理及国际关系双硕士学位，同时担任耶鲁大学校董、中国人民大学校董事会副董事长。创立高瓴资本之前，张磊先生曾在耶鲁大学捐赠基金工作以及在全球新兴市场投资基金负责南非、东南亚和中国的投资。

高瓴资本过往投资的案例包括腾讯、京东、美团、滴滴、公牛、万得资讯、良品铺子、全国最大的连锁药店高济医疗、zoom、良品铺子，以及促成京东和腾讯的合作、百丽私有化、全球最大仓储物流公司普洛斯私有化、参与格力混改、药明康德拆VIE结构回国上市等等。

二、高瓴资本投资理念

第一个投资理念是守正出奇：高瓴资本选项目的第一个标准是所投企业能否真正给社会创造价值，而不是简单的追求财务回报进行上市，所投企业能否具备成为一家伟大公司的潜力。

在风投市场，每个机构的玩法都不同，徐小平追逐风口，沈南鹏投资赛道，而张磊则“重仓中国”。

所投案例较多，在此选择几个进行阐述：

投资腾讯：

21世纪初互联网泡沫破灭的时候，中国互联网行业呈现混沌的状态，互联网企业大部分处于亏损运营中，包括腾讯、阿里在内的现在的巨头企业也无法找到明确的出路。

2005年，中国已经进入WTO四年，它开始成为全球经济体的一部分——美元等外资基金入华的大门已经敞开。张磊把首期3000万美金，All-in了腾讯，彼时，腾讯市值仅为20亿美金——张磊身边的CBD和金融街精英们，用着MSN，没人用QQ，也不了解腾讯。但义乌小老板递给张磊的名片上，每张都印着手机号和QQ。“当时张磊发现，QQ用户虽然是三低，低年龄，低学历，低收入，但对中国广覆盖。”13年之后，腾讯的市值一度突破5000亿美金，高瓴依然持有部分腾讯股份。

之后，他和马化腾维持了长期友谊。他穿着随意的T恤，和腾讯的高管定期召开战略研讨会；他说服马化腾把腾讯电商合并到京东；他是去年东兴饭局的上宾；而在资本市场，张磊和马化腾常常一起出手——比如在滴滴、摩拜、蔚来、美团、印尼版微信等项目中。

投资京东：

2010年，高瓴资本花费3亿美元投资京东，这笔投资是当年中国互联网最大的投资额了，其实那时候刘强东只想融资7500万美元，但是张磊坚持给刘强东3亿美元，因为这个数字并不是凭空得出来的，而是经过认真算账得出来的结果。

在张磊看来，当时京东需要在大城市做重资产电商模式，那么最少需要25亿元，当时需要建仓库，还需要建立物流中心，还要留出固定资产来作为投资资金，这样算下来的话，刘强东需要的7500万美元，根本是达不到的，张磊认为很多企业家都是对自己的能力高估，但是对困难低估了。

于是张磊对刘强东说了这样的一句话，要么就是接受3亿美元的投资，要么一分钱也不投，因为张磊认为刘强东还没有认清形势，不明白自己到底要做什么事情，不明白自己到底需要多少钱，张磊也深知京东做的都是烧钱的生意，构建核心竞争力就需要在物流和供应链上烧钱。

四年后，京东去美国IPO，高瓴资本手中持有的股权价值飙升，达到39亿美元，张磊也赚到了不少钱，张磊独到的投资眼光也受到了外界的称赞。

投资蓝月亮：

2008年，当张磊投资蓝月亮时，它有稳定的盈利。但张磊说服后者，用短期亏损，换取领先份额和长期利润。他对蓝月亮的重塑无微不至，包括建议推出能够装进快递盒的更小包装，后者借此开辟了电商渠道，现在，蓝月亮已经成了洗衣液市场的老大，“今天赚的钱，是当初的十倍”。

诸如此类案例还有很多，不再一一举例，但已经可以说明高瓴资本的风格，所投企业一定要成为行业中的翘楚，否则就不出手，即守正出奇。

第二个投资理念是弱水三千但取一瓢：高瓴资本管理规模虽然超过650亿美金，但所投企业数量并不多，只有特别看好的项目才会重仓投资，“资不在多而在投精”。

张磊表示一个人的精力是有限的，所以不喜欢分散式的投资，随便的投资，就像赌博一样，所以张磊宁愿花费时间去寻找能够创造价值的企业家，也许一开始并没有高回报，但是利润是迟早会有的，不断创造价值的企业家也会获得相应的奖励，这也是高瓴资本的信念。

不盲目追逐风口，是张磊的惯常做法。在这一点上，他天真执拗得近乎偏执——追风口有时能赚到快钱，但他更坚信一线调研、数据和研究，更相信长期价值，“不能创造长期价值的护城河就是纸老虎”。

例如重金参与百丽、普洛斯的私有化：

高瓴资本在2017年最大的一笔投资就是控股“一代鞋王”百丽，并为此豪掷531亿港元（折合人民币约470.66亿元）。从现金规模来看，百丽国际成为目前为止港交所史上最大规模的私有化交易。交易完成后，高瓴持有其57.6%的股份。

在高瓴资本控股百丽之前，多家媒体报道称百丽是被迫退市，百丽要倒闭了，昔日鞋王的失败等等。作为一个被认为走向衰败的传统企业，高瓴资本的行为不为常人所理解。张磊跟外部观点相反，他表示看好百丽。在控股百丽之后，张磊在内部讲话中指出，“百丽现在一年卖出6500多万双鞋，加上3500多万件的服饰销量，销售额达到400多亿，EBITDA（税息折旧及摊销前利润）60多亿。你们见过哪个失败的企业，一年还能有几十亿的现金流？”他看到了百丽不一样的价值，“我们投过不少高科技公司，一些亚文化的创新公司也好，一些互联网的时尚公司也好，他们参观完百丽后都惊呆了：百丽做的这些事情，他们都做不了，太难了！”接下来张磊需要对百丽按照自己的想法进行改造：

百丽不缺销售网络，但需要智慧化升级，改造供应链和销售网络，因此引入了商汤科技对百丽进行全面的数字化改造。

以前百丽旗下的两万家门店订货时，都由店长自主订货，拍脑袋决定。高瓴进入后，开始推动用大数据精准、动态分析SKU、交易行为等，实时反馈、决策、调整。

2015年5月，高瓴资本以每股2.74新元的价格，从美国投资基金孤松资本手中买下普洛斯3亿3790万股，总值约9.26亿新元，拥有普洛斯8.2%的股份，从而一跃成为普洛斯的第二大股东，仅次于新加坡的GIC。电商是物流地产行业的重要客户对象，京东和阿里，也一直都把物流领域的布局视为重中之重。携手参与普洛斯私有化，也许是刘强东和马云为数不多的默契之一。普洛斯私有化是高瓴资本在电商和物流供应链打的一张重牌，张磊认为自己有责任用高科技的力量帮助传统产业通过科技驱动实现产业升级，线下与线上公司可以互相学习。。

第三个投资理念是桃李不言下自成蹊：高瓴比较擅长维护与被投企业的关系，与此同时，高瓴也喜欢为被投企业做资源嫁接，张磊经常邀请被投企业参加高瓴资本的非正式聚会，并帮助他们牵线搭桥。

高瓴资本在决定对一家企业进行投资之前，会对所投企业进行非常深入细致的调研和分析，经过很长时间的考察，分析这家公司是否具备护城河，未来有成为一家伟大公司的潜力之后，进而深入接触该企业的创始人和高层管理人员。张磊希望企业家有非常强的自我学习、自我迭代、自我成长的能力。企业家能否像说得一样去执行公司的战略，去完善公司的制度包括激励制度等等。

高瓴认为掌握公司发展方向的主导者始终应该是企业家本人，高瓴会承担为公司补短板的职责，成为在企业家背后，默默帮助的投资人。他投资京东一周后，就带着刘强东去沃尔玛总部学习零售经验。此后刘强东对京东进行了大规模的改造，并在B2C电商中迅速崛起。

张磊认为，企业能否做成功，不仅和企业所处的行业有关，更和企业家本身有关。企业家相当于企业的舵手，掌握着企业航行的方向，而高瓴资本则是大副的角色，更多的是去帮助企业补短板，在企业需要的时候提供帮助，而不是代替企业家做战略发展层面的重要决策。

三  高瓴资本投资策略：

相比目前市场上主流的私募股权基金的投资策略，高瓴是少有的长期结构性价值投资者。具体而言，即除了做价值的发现者，亦将借助一系列战略性价值提升服务，做价值的创造者，致力于帮助企业家创造长期价值。高瓴将发挥行业内的资源优势与引领作用，促进互联网、云计算、大数据和人工智能等新技术与实体经济的深度融合，在消费升级、医疗健康和企业服务等领域，发掘培养新模式和新业态，营造新动能。

1、哑铃型投资策略

新一代产业变革的主要方向是实体经济实现技术系统升级和科技企业前沿创新找到落地场景。科技创新和实体经济就像哑铃的两端，高瓴将在哑铃两端发挥融合创新的媒介作用，一端持续投资创新，另一端赋能传统行业。中国正处于从投资驱动型经济向消费和服务驱动型经济的转型中间点上，将资本配置在更有生产效用的渠道上将会给实体经济带来更积极的影响，所以“持续投资创新”和“科技赋能传统行业”这两个领域是目前最具吸引力，也是资本最能够为社会创造价值的领域。

2、并购投资策略

随着市场的不断成熟，一、二级市场套利空间的收窄，企业受宏观形势的影响，保持持续快速增长面临极大的挑战。在多种因素的影响下，传统的成长型投资能够获取的收益受限，“坐享其成”的投资逻辑不再适用。只有持续为企业创造价值，才能在激烈竞争的环境中保持优势。随着内外部环境发生变化，国内并购市场将迎来良好的发展机遇。

2018 年中国并购规模超过 3 万亿元。回顾 2012-2018 年，尽管中国并购交易的规模受政策因素的影响有所波动，但交易数量成稳步增长的态势：一方面，并购交易的单笔交易规模约 5-10 亿元间，这对从事并购投资基金的规模提出了较高的要求；另一方面，和国外并购基金相比，无论是以欧美为主要投资地区的发达地区基金，还是以亚洲为主要投资地区的新兴市场基金，专注于中国市场的人民币基金在规模上已经限制了其并购策略的执行。并购与其说是资本的趋势，不如说是产业发展对资本提出的要求，从这个角度看，高瓴在亚洲走在了市场领先的位置。高瓴资本是亚洲目前管理规模最大的股权投资管理人之一。 

三  高瓴资本重点关注行业：

1、消费零售

新人群、新场景、全渠道边个下的细分领域创新品类活品牌机会；

具备数字化供应链能力，对顾客具备强掌握的品类杀手行零售或产品品牌；

关注具备持续平台价值品类里的消费升级品牌企业；

具备产品研发优势的海外拓展中国市场；

线上/线下逐步融合，实现渠道全产业链的创新及整合；

关注各垂直细分市场内高频消费的占主导优势的品太累企业利用互联网技术引领行业升级；

通过线下加线上全产业链的整合，进行IT、科技赋能，在消费零售行业投资非常看重这一点。

过往案例喜茶、良品铺子等

2、医疗健康

看好真正具有自主创新的生物医药、医疗器械、PD-1的企业；

CRO制药服务企业；

中下游的专科医院的投资机会；

以高济医疗为代表的医药流通板块的企业；

未被满足的治疗医疗方案的机会；

过往案例恒瑞医药、君实生物、信达生物、药明康德、甘李药业、高济医疗、百济神州等

3、企业服务

物流、Software as a Service为代表的企业服务机会；

先进制造、人工智能等投资机会；

云技术、移动技术带来的新型应用软件机会；

科技使人类进步。

更新于2020-05-16

上海